استمر الين الياباني في المعاناة حتى مع تحرك بعض العوامل التي تدعم العملة عادةً في صالحها.
على الرغم من التوقعات بأن فجوة السياسة النقدية بين اليابان والاقتصادات الرئيسية الأخرى ستضيق، استمر الين في التراجع وأصبح الآن الأسوأ أداءً في مجموعة العشر منذ تولي ساناي تاكايتشي منصب رئيس الوزراء في أوائل أكتوبر.
عزز التزامها بمواصلة السياسة النقدية المرنة، إلى جانب قرار البنك المركزي الياباني (BoJ) بتأجيل رفع سعر الفائدة التالي مرة أخرى، المقارنات مع السنوات الأولى من سياسة “أبينوميكس”، عندما انخفضت قيمة العملة بشكل حاد.
وفقًا لشركة Capital Economics، فإن استمرار ضعف الين أمر محير لأن ديناميكيات أسعار الفائدة لم تتحول بوضوح ضد اليابان، حتى مع إظهار الاحتياطي الفيدرالي لهجة أكثر تشددًا في الاجتماعات الأخيرة، تحولت فجوة السعر المتوقعة بين الولايات المتحدة واليابان بشكل كبير لصالح الين في الأشهر الأخيرة.
ومع ذلك، استمرت العملة في الضعف، تساعد أسعار الفائدة الحقيقية المنخفضة بشكل استثنائي في اليابان في تفسير جزء من هذا الانفصال، لكن حجم التباين بين فروق أسعار الفائدة وسعر الصرف لا يزال غير عادي، كما قال جوناس جولترمان، نائب كبير اقتصاديي الأسواق في Capital Economics، في تقرير.
تعد مراكز تجارة المضاربة أحد العوامل المساهمة. شجعت الظروف المواتية المستثمرين على الاقتراض بالين لتمويل مراكز ذات عائد أعلى في أماكن أخرى، مما يضع ضغطًا إضافيًا على العملة.
يلاحظ جولترمان أن فجوة مماثلة ظهرت العام الماضي وأغلقت بسرعة عندما انتهت تجارة المضاربة بعد التدخل في العملة، وضعف البيانات الأمريكية، ورفع مفاجئ من البنك المركزي الياباني، المراكز ليست ممتدة كما هي الآن، لكنها لا تزال على الأرجح جزءًا من القصة.
أشار بعض المستثمرين أيضًا إلى المخاوف المالية المرتبطة بطموحات تاكايتشي التحفيزية يرى جولترمان أن هذا أقل إقناعًا، مجادلًا بأن اليابان تدير حاليًا فائضًا ماليًا صغيرًا ويمكنها تحمل بعض التخفيف.
“في حين أن عوائد السندات الحكومية اليابانية طويلة الأجل قد ارتفعت بشكل كبير هذا العام، إلا أنها لا تزال منخفضة بالقيمة المطلقة، خاصة بالنظر إلى أن التضخم في اليابان يبدو أخيرًا في طريقه إلى التطبيع،” كتب جولترمان.
على مقاييس أطول أجلاً، يسلط الاقتصادي الضوء على مدى انخفاض قيمة الين، من حيث القيمة الحقيقية المرجحة تجاريًا، العملة في أضعف نقطة لها منذ السبعينيات. تحسنت شروط التجارة في اليابان، التي تدهورت بشكل حاد خلال صدمة الطاقة في 2021-22، وعاد الحساب الجاري إلى فائض كبير.
وفقًا لمقياس تعادل القوة الشرائية لمنظمة التعاون الاقتصادي والتنمية، أصبح الين الآن “منخفض القيمة مقابل الدولار بقدر ما كانت عليه أي عملة من مجموعة العشر منذ السبعينيات.”
ومع ذلك، يجادل جولترمان بأن انخفاض القيمة وحده لن يدفع إلى انتعاش، يتطلب الانتعاش الهادف محفزًا قويًا بما يكفي لتغيير التوقعات وإنهاء مراكز المضاربة، قد يوفر التدخل راحة مؤقتة، لكن بدون تغيير أساسي، سيكون تأثيره محدودًا.
تشمل المحفزات الأكثر قوة انكماشًا أمريكيًا أو عالميًا يفرض تخفيفًا نقديًا واسع النطاق، أو تسريع البنك المركزي الياباني للتطبيع بينما تواصل البنوك المركزية الأخرى التخفيض.
يظل هذا السيناريو الثاني هو الحالة الأساسية لشركة Capital Economics، تتوقع الشركة أن يستعيد الين بعض قوته، متوقعة أن يصل الدولار/الين إلى حوالي 150 بحلول نهاية العام وحوالي 140 بحلول نهاية عام 2026.
