انخفضت أسهم شركات إدارة الثروات البريطانية بشكل حاد بعد “يوم التحرير” في 2 أبريل، مع تراجع أسهم القطاع بنسبة 7% في المتوسط خلال الربع الثاني.
يأتي هذا بعد انخفاض بنسبة 7% في الربع الأول، مما ترك المجموعة منخفضة بنسبة 13% منذ بداية العام. ويعزو محللو آر بي سي كابيتال ماركتس معظم الانخفاضات بعد أبريل إلى انخفاض مقدر بنسبة 4.3% في محافظ العملاء، استنادًا إلى مؤشر WMA المتوازن.
تطابقت استجابة السوق بشكل عام مع حساسية الأرباح لانخفاض الأصول. ومع ذلك، هناك بعض الاختلالات الواضحة.
فقد انخفضت سانت جيمس بليس، على الرغم من أدائها القوي في الربع الأول، بأكثر مما تشير إليه تعرضها للأرباح. في الوقت نفسه، يبدو أن راثبونز وبروين دولفين (OTC:BDNHF) مقومان بأقل من قيمتهما الحقيقية نظرًا لتأثيرهما المحدود على الأرباح.
من المهم ملاحظة أن محافظ العملاء ليست مدفوعة بالأسهم فقط. تفترض آر بي سي مزيجًا نموذجيًا بنسبة 60/40 من الأسهم والدخل الثابت، مما خفف من انخفاض الأصول الإجمالية مقارنة بمؤشرات الأسهم مثل FTSE 100، الذي انخفض بنسبة 8% خلال نفس الفترة. هذا التكوين المتوازن للمحفظة قد خفف من انخفاض الدخل من الرسوم المستندة إلى الأصول.
يختلف مدى تأثير انخفاض الأصول المدارة على الأرباح عبر القطاع، ويرجع ذلك أساسًا إلى الاختلافات في تكوين الإيرادات وهوامش التشغيل.
أظهرت الشركات ذات الدخل الأعلى غير المرتبط بالسوق – مثل إيه جيه بيل، وRAT، وتاتون أسيت مانجمنت – مرونة أكبر.
برز دخل الفائدة، خاصة من أرصدة النقد المؤسسي أو العملاء، كعامل استقرار رئيسي للإيرادات في مواجهة ضغوط السوق.
الهوامش هي أيضًا عامل تمييز حاسم. المنصات ذات الهوامش الأعلى مثل AJB وTAM وIntegraFin في وضع أفضل لامتصاص انخفاض الإيرادات.
تعمل هذه الشركات بقواعد تكلفة ثابتة إلى حد كبير، لذا فإن التغييرات في الإيرادات الإجمالية تتدفق مباشرة إلى الأرباح.
في المقابل، تواجه الشركات ذات الهوامش المنخفضة مثل STJ، التي تعتمد أيضًا بشكل كبير على الدخل المرتبط بالأصول المدارة، انخفاضات أكبر في الأرباح من تحركات الأصول.
بعض الشركات – بما في ذلك RAT وBRK وQuilter Cheviot – تقوم بالفوترة بناءً على مستويات الأصول في نهاية الربع أو الشهر.
هذا يعني أن تقلبات السوق الحالية تؤثر على الأرباح فقط إذا ظلت الأصول المدارة منخفضة في تواريخ الفوترة. قد يؤخر هذا العامل التأثير المرئي لانخفاض أصول الربع الثاني لتلك الشركات.
ترى آر بي سي عدة مخاطر من الدرجة الثانية في المستقبل. مع انخفاض المحافظ الآن بنحو 5% على أساس 12 شهرًا، من المرجح أن تؤثر تقلبات السوق الأخيرة على معنويات المستثمرين.
يمكن أن يؤدي هذا إلى إضعاف التدفقات الواردة للتجزئة في الربع الثاني وما بعده، خاصة إذا استمرت التقلبات. عادة ما يكون أبريل فترة تدفقات مرتفعة بسبب بداية السنة الضريبية في المملكة المتحدة، لذا ستكون التعليقات في تحديثات التداول القادمة مهمة.
دخل الفائدة، بينما يمثل حاليًا عازلاً للإيرادات، قد يتعرض للضغط إذا أدت الظروف الاقتصادية إلى خفض الأسعار.
هذا سيؤثر على صافي دخل التمويل لأسماء مثل STJ وQuilter، وإيرادات فائدة العملاء لـ AJB وRAT.
من المرجح أن تشهد الأخيرة تأثيرات متأخرة أكثر، حيث غالبًا ما تتم مشاركة تعديلات الأسعار مع العملاء.
على الرغم من رياح الأرباح المعاكسة، تتداول جميع الأسماء في القطاع بأقل من متوسط نسب السعر إلى الأرباح لخمس سنوات.
تظهر تقديرات آر بي سي المعدلة “المباشرة” لنسبة السعر إلى الأرباح للسنة المالية 2026، والتي تأخذ في الاعتبار انخفاض الأصول المدارة بنسبة 4.3%، أن AJB وIHP وRAT يتم تداولها بأكبر خصومات.
في حين أن رد فعل السوق الأولي ليوم التحرير يبدو مبررًا بشكل عام، تلاحظ آر بي سي أن التقلبات المطولة يمكن أن تحول تركيز المستثمرين من تأثيرات الإيرادات المرتبطة بالأصول الفورية إلى التأثيرات طويلة المدى على التدفقات ودخل الفائدة.
تبرز TAM كمتفوق محتمل في هذه البيئة، حيث حققت نموًا عضويًا بنسبة 16% في عام 2023، مقارنة بمتوسط القطاع البالغ 4%.
